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美聯儲以降息來安撫市場作用有限
//www.www.epgyox.com.cn   2020-03-07 09:17:47


  中評社北京3月7日電/美聯儲當地時間周二晚上意外決定將聯邦基金利率的目標區間下調0.5個百分點,利率區間降至1%-1.25%,並表示繼續將美聯儲所持有的機構債和機構抵押貸款支持證券(AMBS)在每個月收到的本金進行再投資。這次降息並未拯救下跌的股市,三大指數均出現2%以上的跌幅,美國十年國債收益率則歷史性的首次跌破1%。

  21世紀經濟報道 發表社論分析,儘管美聯儲認為美國經濟基本面依然強勁,這個決定是為了應對新型冠狀病毒對經濟活動構成的潛在風險。但這是一個值得商榷的決定。

  首先,投資者已經預期美聯儲會連續降息以應對疫情蔓延、大選以及市場自身調整等因素帶來的風險,美聯儲在溝通時強調應對疫情的不確定性,導致美聯儲的行動與疫情緊密掛鈎,在這種背景下,美聯儲宣布50個基點的降息幅度,給市場傳遞了一種風險信號:或許疫情和經濟存在不確定性。這會導致投資者更大擔憂,從而抵消了降息原本安撫市場的目標。

  機構和投資者非常清楚美聯儲意外降息的歷史。2000年以來,美聯儲意外降息都是在金融體系發生系統性風險的環境下做出的,並伴隨著危機,比如互聯網泡沫破裂、911恐怖襲擊、次貸危機、雷曼兄弟倒閉等。

  其次,美聯儲拋出震撼市場的“彈藥”後,也意味著面對未來可能的風險他手裡的貨幣政策“武器”不多了。目前美聯儲還剩4次25個基點的降息空間,隨後觸及零利率。雖然美聯儲一直在研究和探討零利率和負利率等問題,但市場對美國金融“日本化”依然沒有任何準備。如真像市場猜測的那樣,如果美聯儲年內將利率降到零的水平,投資者現在就必須開始做出策略調整,而金融市場的調整又會帶來不利影響。

  然而,降息不是阻止病毒蔓延的辦法,也無法治愈疫情擴散帶來的市場波動與經濟放緩,降息以及擴表僅僅能夠為市場提供充足的廉價流動性。目前看,美國政府過於寬鬆的防疫立場或致疫情擴散。世界衛生組織(WHO)3月3日表示,目前確診病例中死亡率為3.4%,遠高於季節性流感不到1%的病死率,但仍然可控。

  對美國而言,若因疫情發展情況而被迫採取更為嚴格的防控措施,對美國經濟的影響難以估量,以服務業為主的美國經濟運行就像精致的機械,一旦某些環節出問題就會引發連鎖反應。

  美國股市自2016年末特朗普贏得大選後,就啟動了加速上漲模式。以道瓊斯工業指數為例,從2016年最後一個月啟動至今上漲了1萬多點,從交易量看是明顯的資金推動型。股市表現、減稅政策以及低成本的融資水平導致大量企業發債回購股票、產業資金也進入市場,杠桿在股市上漲中功不可沒,公司債務創下歷史新高。在過去的十天裡,三大股指在幾個交易日內就下跌了10%以上,投資者擔心供應鏈瓶頸問題、不確定性導致資本和消費者支出延遲影響美國經濟,使得股市失去強勁經濟支撐。降息僅僅為杠桿投資者降低利息壓力以及提供流動性支持,但不能拯救經濟。

  文章指出,美國目前面臨的危機主要是兩個因素構成,一是長期過度依賴寬鬆貨幣政策,流動性泛濫吹大了股市泡沫,貨幣政策不得不出手,同時加劇了貧富分化,使得桑德斯為代表的社會思潮影響力加大,近期對資本市場的衝擊較為明顯;二是美聯儲的獨立性問題、與市場的默契等方面令人關注。當然,關鍵是政策工具在泡沫的下半場選擇有限。

  文章認為,當前,中國擁有寬裕的流動性,無須跟隨美國降息,應該保持貨幣政策的節奏以及主動性。中國要警惕成為國際資本的避風港。2008年後,外匯儲備從1.8萬億美元左右短短幾年內翻倍至4萬億美元,其間資產價格上漲,宏觀杠桿率大增。中國當前應該以通過結構性調整發展實體經濟,避免流動性泛濫刺激資產泡沫、干擾改革大計。


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